泊头市瑞洁除尘设备有限公司

        主要风险因素:钢价上涨影响毛利率水平.

　　受益即将出台的火电环保新尺度,非火电和出口需求,预计2010-2012年EPS 分别为1.40,1.71,2.02 元,目标价42 元,增持.

　　公司未来重点拓展除尘脱硫改造市场和出口成套市场,目前手持订单非常丰满,年末预收账款19.84 亿元,预计手持订单超过50 亿元,其中出口市场已取得近亿美元除尘合同.

　　行业需求瞻望:固然火电新增装机容量放缓,火电脱硫和除尘新增需求下降,但是火电行业大气污染物排放新尺度即将出台,火电脱硫和除尘改造需求将大幅增加,火电脱硝市场将启动.并且,以钢铁为代表的非火电行业大气污染控制政策陆续到位,非火电除尘脱硫新增需求增加.另外,欧美更新换代需乞降发展中地区新增需求旺盛.总体来说,我们以为公司面对的行业空间更大,详见深度讲演《行业增长有空间公司业绩有保障》中的分析.

　　2009 年收入增长的主要原因是环保改造需求旺盛;毛利率增长的主要原因是自制比例高的除尘设备受益钢价下跌,毛利率大幅进步5.32 个百分点.

2009 年公司实现营业收入,毛利和净利润分别为34.17,6.74,2.58亿元,同比分别增长17.11%,44.92%,47.63%,毛利率和净利率分别为19.72%,7.54%,同比分别进步3.78,1.56 个百分点.全年实现EPS1.24 元,超过我们的预期0.10 元.剔除房地产贡献的5499 万净利润,全年EPS 仍有0.97 元,同比增长16.12%.