提起奶茶，許多人都覺得暴利，甚至創業夢想都是開家奶茶店。

別急，奶茶界的千年老二——奈雪的茶除夕夜赴港上市，招股書里公布了一個讓人震驚的消息，賣奶茶居然還不如賣水，畢竟農夫山泉靠賣水養出了中國首富鐘睒睒。

收入方面，奈雪的茶茶飲店所產生的收益由2018年的9.095億元增至2019年的22.915億元，并進一步增至2020年的28.709億元。

雖然收入節節高升，盈利能力也終于扭虧為盈，但是相比農夫山泉還是差遠了。

更新的招股書顯示，奈雪的茶經調整凈虧損(非國際財務報告準則計量)由2018年的5660萬元大幅減少至2019年的1170萬元，進一步扭轉為2020年的經調整凈利潤(非國際財務報告準則計量)1660萬元。

圖片來源：更新后招股書

一杯奶茶幾十塊，奈雪的茶為何還會虧?

這事要從8年前一段甜蜜故事說起。

創立：因為愛情

2013年3月8號，深圳福田COCOPARK，30多歲的大齡男青年趙林正在進行一場相親。 不過，對面的美女——彭心似乎意不在此，她希望開一家屬于自己的面包店茶飲店。為此專門從一家IT上市公司品牌經理的位置上離職，還制定了商業計劃書，只是因為缺乏經驗，頻受打擊，所以找朋友介紹了餐飲行業老兵趙林來請教的。

可惜趙林天天忙到飛起，非相親不約。

所以彭心打著相親的旗號、帶了一整套的商業計劃書來了。開場就巴拉巴拉談了兩三個小時，然后問：你覺得我的創業方案怎么樣?

“你覺得我人怎么樣?”趙林覺得彭心很有想法，但缺乏經驗，沒人輔助很難成功。

“你做我女朋友，我幫你一起創業。”

碰巧，彭心也單身。雙方情投意合，三個月后如愿閃婚。

再然后的2015年，在雙方共同努力下，奈雪の茶誕生。

叫這個名字是因為彭心的網名叫“奈雪”，中間的日文符號是店面設計呈現日系可愛風格。

開奶茶店的人很多，奈雪能夠脫穎而出，是因為與對手處處實現了差異化區隔。

首先：定位差異化。

奈雪的茶所有的產品都是以20-35歲的年輕女性為主要客群。從大數據來看，這一定位非常精準，因為奶茶主流消費群體本就是年輕女性，但只有奈雪的茶一切都旗幟鮮明的討好年輕女性。

其次，產品差異化。 奈雪有一句口號是：“一杯好茶，一口軟歐包，在奈雪遇見兩種美好”。 當然彭心選擇這兩種品類不全是為了浪漫，是因為女性有愛吃零食的習慣，而且茶飲、面包一直以來都是購物中心坪效最高的業態，這兩者結合會產生1+1>2的效果。 在外包裝上，奈雪的茶也從女性視角，精益求精。

奈雪的茶杯，彭心按照自己手握的尺寸，改良了幾十次，最后設計為瘦高的樣子以便女性剛好握住，杯蓋上的凹槽設計也是為了防止沾上口紅。

當家產品“茶”上，彭心推出了使用鮮果、鮮奶和高品質茶葉的“鮮果茶”，為研發新品，她曾從早上試到凌晨，喝了40多杯產品，喝到吐了依然堅持，只為尋找那種“恰到好處”的感覺。

最后，裝修風格差異化。

奈雪的茶最早創立時想做“茶飲界的星巴克”，主打飲品+社交。2015年，首家奈雪店門店設計稿是 “暗色調工業風”，真的像個星巴克。

結果征詢了多位90后小姑娘的看法，個個都不喜歡，覺得像西裝革履的大叔談工作的地方。

彭心、趙林恍然大悟，及時修改，這才有后來立體明亮、溫馨時尚、拍照效果堪比攝影棚的奈雪的茶店鋪日系設計風格，彭心甚至找了愛馬仕的燈光設計公司來做設計，做到 “女生自拍可以不用打光修圖”。

此外，奈雪的茶踏準了高增長的新茶飲優質賽道，這個賽道龐大且極具潛力。

CBNData發布的《2020新式茶飲白皮書》提到，2020年新式茶飲市場規模超過1000億元，預計2021年會突破1100億元。其中新式茶飲消費者規模已經突破3.4億人，預計將差異化競爭+高增長優質賽道，奈雪的茶瞬間爆紅。

2015年12月，奈雪在深圳開出了3家門店，家家門口排長龍，次月又增設了7家門店。接下來兩年時間，奈雪的茶在深圳、廣州穩扎穩打，盈利一家再開一家。

截止到2017年12月，奈雪的茶還是一個區域性品牌，距離成為全國性品牌，還差著關鍵一步——資本助推。

這方面，奈雪的茶也算幸運。

奈雪茶開第一家店的時候，就吸引到了資本女王徐新，一下午坐店里點了他們六杯茶，問他們缺不缺錢，不過他們當時還沒融資打算。

奈雪的茶開第二家門店的時候，又吸引到了最懂吃喝玩樂的投資人—天圖投資合伙人潘攀的目光。

潘攀觀察到一個有趣的現象，就是當年大家進五星級酒店，除了能拿星巴克杯子外，沒看到拿其他的飲品杯子，好多姑娘拿著奶茶走到酒店門口就直接把它扔了再進去。

這背后其實是供應鏈、品牌等問題，但當時又沒哪家企業能解決。

2015年12月看到奈雪的茶，潘攀似乎找到了答案，直接就上門找趙林聊了。

雙方每兩周見一面，持續了半年，在奈雪的茶要開第十一家門店的時候，正式開始談投資。

此后連續兩輪，都由天圖投資。直至2020年，深創投、云鋒基金、太盟投資集團加入。估值也一路飆升到了20億美金約130億人民幣。

有了彈藥之后，奈雪的茶開始全國擴張之路。

2018、2019年奈雪的門店出現爆發式增長，新設門店分別為111家和172家，截至2020年12月31日，奈雪已擁有門店數目491家。

隱憂：虧損不斷，增長趨緩

一路高歌猛進的同時，奈雪的茶也隱憂重重。

第一重：虧損，2017年之前還盈利，2018開始擴張后開始虧損。

為什么虧呢?開店成本太高。

奈雪的茶致力于打造“茶飲界的星巴克”，而學星巴克大量建門店，而且要建地段好的大店，這樣才能走飲品+社交的路子，打造第三空間。

這第三空間就格外需要空間，所以奈雪的茶門店平均面積都在200平米左右，大的甚至達到400平米，奈雪的茶標準店單店投入就達到了185萬。奈雪的茶PRO面積稍小，但單店也要投入125萬，主要用于裝修以及購買各類設備。

再看人工，招股書顯示，截至2020年9月30日，奈雪共有8562名雇員，其中7731名是店內員工，單店平均店內員工人數為18.3人。

按照一線城市門店租金平均30元/平米/天,18名員工，

奈雪一線城市單店租金人工成本=200*30*30*12+18*6000*12=345.6萬。

反觀競爭對手喜茶，門店包含80-100平米的標準店和50平米GO店兩種，員工數量更少。按照最大面積100平米，15名員工計算。

喜茶一線城市單店租金人工成本=100*30*30*12+15*6000*12=256萬。

就是說，一線城市奈雪的單店租金、人工成本每年就要比喜茶的高出近100萬。

單店營收呢?喜茶更高，喜茶單店月營收100萬，日均銷售額3.3萬。

更新后的招股書數據顯示，2018年、2019年及2020年單店日均銷售額分別為3.07萬、2.77萬和2.02萬元，連續三年下降。單店鋪平均回報周期也有延長，2018年為10.6個月，2018年及2019年開業的奈雪的茶茶飲店整體上實現了15.5個月的茶飲店投資回收期。

圖片來源：更新后招股書

店比喜茶的大，賣的還沒人家多，真的心塞。

第二重，單店營收下降，增長趨緩。

虧損倒也沒什么，只要還在高增長，資本還是歡迎的

問題是奈雪遇到了增長瓶頸，單店營收和訂單量，一直在降。

奈雪的解答是：隨著門店數量增加，門店密度在核心城市逐漸增加，所以平均訂單數被拉低。

數據也證實了這一點，2018年、2019年及2020年日均訂單量為716、642、470。

而由于門店營業額下降，整體成本又保持不變，導致利潤率也在下降。

同店利潤率2018年的24.9%，2019年的25.3%，但2020年僅為13.5%。

圖片來源：更新后招股書

單店營收的下降直接反映到了總營收增長上，增長率明顯放緩。

2018年和2019年,奈雪的茶的營業收入分別為10.86億元和25.01億元,同比增速為130.2%;2020年增加至30.57億元，同比增長率僅為22%，這似乎不能單獨用疫情來解釋。

圖片來源：更新后招股書

第三重，不能有效管控成本，毛利率不高。

從下圖可以看出，一杯奈雪的茶原材料成本要占到總成本的38.4%，人力成本占到28.6%。

在簡單扣除原料成本和人工成本后，奈雪的茶毛利率僅為33%，對比星巴克約60%的毛利率，不是一般的低。

第四重：質量管理體系出現問題，引發投訴。

奈雪的茶曾多次陷入“食品安全”風波之中。深圳、北京、寧波、紹興、上海等地門店，皆因各種原因，被相關部門處罰過。

聚投訴平臺顯示，與“奈雪的茶”相關投訴有40余條，均為喝出頭發、紙屑等問題，甚至還有消費者喝出了玻璃渣和橡膠圈。

出現這些問題的原因，或許是因為新式茶飲制作行業機械化程度較低，不像星巴克咖啡，有咖啡機器和萃取設備，一切都是數字化控制，幾個店員就夠了。

新式茶飲的產品制作很多都還靠人工， “一杯茶有多甜，完全取決于店員放糖的手抖不抖。”

如此不但難以標品化，還會引發上述質量問題。

總結一下，就是奈雪的茶盈利能力、管理能力跟不上其融資擴張的步伐，才扯出諸多問題。

除此以外，奈雪的茶還存在一個特俗的隱憂就是創始人是一對夫妻，夫妻共同創業情投意合時發展倍速，但一旦勞燕分飛，勢必會影響上市公司的運行。

當當網的李國慶、俞渝以及土豆網的王微、楊蕾都是前車之鑒。

碰巧的是，在遞交招股書前夕，聯合創始人之一趙林退出了董事職務。一起退出該職務的還有公司最早的投資人潘攀。

奈雪的生命線：成本，成本，成本

雖然一直想當茶飲界的星巴克，但奈雪的茶并未學到星巴克的精髓，護城河也遠不及星巴克寬闊。

星巴克在全球75個國家擁有超過20000家門店的龐大銷售網絡，奈雪才500家，而且主要在中國，尚沒有形成規模效應。星巴克有嚴格的數字化、標準化生產體系，奈雪的茶飲甜度還主要看店員“手抖不抖”。星巴克的咖啡產品自帶癮品屬性，奈雪主打的鮮果茶做不到這一點。

最重要的是，星巴克成本控制做到極致，一杯咖啡毛利達60%，奈雪好不容易才提升到30%，連續三年凈利為負。目前來看，奈雪從星巴克那里只學會了皮毛——多開店，開大店，發展越來越像另一位同行——瑞幸咖啡。

都是靠融資瘋狂開店，都不賺錢，都靠資本續命。

不同的是，瑞幸把錢燒到了對用戶的瘋狂補貼上，奈雪把錢燒到了瘋狂開大店上。

但無論錢花在哪里，只要想長久活下去，就要學會嚴格控制成本，就是省錢。

怎么省錢呢?原材料省不下，因為要真材實料，而且為了保證口感和質量，不新鮮的水果必須舍棄，茶底不能超過4小時，軟歐包不能過夜，必須在非常精細的數字化運營之后才能省個一星半點。

最好省的就是人工和租金，開小店是必然之選，需要對 以往產品線有所取舍或改進。

奈雪之前堅持開大店，是要新茶飲+軟歐包兩條腿走路，而烘焙廚房加水吧的面積，就要80平米，烘焙員工還要占到總員工數量的一半。

但事實上，2018-2019年，現制茶飲與烘焙產品及其他產品的營收貢獻比例約為7：3，在2020年，這一比例在向8：2靠攏，奈雪的消費者更多還是沖著一杯茶而來，歐包成了拖油瓶。

圖片來源：更新后招股書

奈雪的茶似乎意識到了這個問題。

更新后的招股書中表示， 計劃于2021年及2022年主要在一線城市及新一線城市分別開設約300間及350間奈雪的茶茶飲店，其中約70%將規劃為奈雪PRO茶飲店。

雖然奈雪PRO茶飲店面積也不小，80-200平米之間，足以做喜茶標準店，但相對之前還是省多了。

數字化、標準化也是成本控制的重要手段。

原來的人工費用高是機械化、標準化程度低，一切都要靠人工，比如多肉葡萄，每一粒葡萄都要人工剝皮、去籽，導致出茶速度慢、難以標品化。

瑞幸給用戶補貼有點瘋，但材料成本數字管控的能力還是不錯，所以奈雪的茶重金請來了瑞幸前CTO何剛來做他們的數字化、標準化建設，或許能如愿減少部分人工。

但通過這兩個手段奈雪的茶能省多少還未可知，畢竟大手大腳慣了，而且省的那點只是降低了開新店的成本，對原有店鋪改變有限。

過去三年的奪路狂奔，奈雪的身形不斷膨脹，但卻暴露出內功修煉不足的軟肋。本身缺乏足夠造血能力，只能靠不斷的外部融資來補血。

這次帶著新茶飲第一股、行業老二的奈雪將如何亮相資本市場，大家拭目以待。

不過如果成本管控做不好，持續入不敷出，不管融到多少錢，終究有用完的一天。股市里，不是比誰跑得快，笑到最后才能笑得最好。

瘋狂補貼的瑞幸咖啡已經一地雞毛，奈雪的茶能走多遠，關鍵在于它的成本管控能否到位，能否把前幾年拉下的內功補上。

奈雪的未來，要靠“省”出來。

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